- Cette semaine le CAC small (+0,5%) repasse dans le vert et sur-performe de peu le CAC 40 (+0,3%). 107 valeurs sont en hausse (sur 185)
- Oeneo, Bigben Interactive et l'éditeur Generix portent la croissance du CAC small
- Manutan est la pépite de la semaine de Xavier Milvaux, Gérant de portefeuille à La Financière Tiepolo
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Le tableau de bord des secteurs
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Cette semaine, les secteurs équipementier (+2,7%), divers (+2,4%) et des ESN (+2,3%) ont surperformé le CAC small (+0,5%).
La performance du secteur du secteur des équipementiers a été largement porté par la société spécialisée en tonnellerie et bouchage du vin Oeneo (+11,8%), par le fabricant de pièces de sécurité pour l’industrie automobile Le Belier (+4,8%), ainsi que par Prodways Group (+4,5%), société spécialisée dans la conception, le développement et la commercialisation d'imprimantes 3D.
La Société Marseillaise du Tunnel Prado Carenage connait une hausse de +6,0%, marquée par l’obtention de l’autorisation par la Commission Européen de la réalisation de la nouvelle bretelle Schloesing. Le secteur divers est aussi porté par la performance du laboratoire Boiron (+3,2%).
Enfin, le secteur des ESN enregistre une hausse de +2,3%, avec la société de conseil en management et systèmes d’information Wavestone (+10,2%), en amont de sa publication, Sword Group (+5,8%) et Aubay (+4,2%).
A contrario ce sont les secteurs loisirs (-1,2%), électronique (-1,1%) et biens de consommation (-0,6%) qui ont sous performé le CAC Small cette semaine. Le spécialiste des loisirs Compagnie des Alpes (-1,6%) subit quelques prises de bénéfices tandis que le leader européen du tourisme Pierre & Vacances (-0,9%) et le groupe électronique Technicolor (-5,6%) continuent de pâtir de la défiance des marchés. L’équipementier Actia (-3,6%) subit des prises de bénéfices après la hausse qu'il avait affiché suite à son T3. Du côté des biens de consommation, Interparfums (-11,8%) souffre d’une guidance de CA 2020 estimée trop prudente (CA 2020 de 500 M€, +4%e).
TOP
La plus forte hausse de la semaine est réalisée par la société spécialisée en fûts et bouchons de vin Oeneo (+11,8%) réalisée dans des volumes importants. Avec 11,5% de hausse, la société spécialiste des jeux vidéo et accessoires Bigben Interactive est portée par l’annonce de résultats S1 favorables et le projet d’IPO de sa filiale dédiée aux jeux.
Enfin, l’éditeur de logiciels Generix Group enregistre une belle performance (+11,1%), bénéficiant de l’annonce de la forte progression de ses résultats au S1, et de la confirmation de ses prévisions annuelles.
FLOP
Interparfums signe une contre-performance de 11,8% suite à la publication de sa guidance 2020 trop prudente. AB Science (-8,3%) pâtit d’un article des Echos relayant une enquête de l’AMF pour délit d’initié. Technicolor (-5,6%) poursuit sa tendance baissière.
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Par Xavier Milvaux, Gérant de portefeuille à La Financière Tiepolo
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- Manutan est un des principaux groupes en Europe de vente par correspondance de matériels de bureau et d’équipements pour les entreprises et les collectivités (BtoB uniquement).
- Il s’agit d’une entreprise familiale, créée il y a plus de 50 ans et aujourd’hui dirigée par Xavier Guichard, petit-fils et fils des fondateurs. La culture d’entreprise y est très prégnante, l’implication des collaborateurs est particulièrement forte.
- Le groupe a été constitué grâce à une succession d’opérations de croissance externe partout en Europe. Elle couvre aujourd’hui 17 pays. Manutan se définit comme un généraliste (offre très large) mais multi-spécialiste (offre très précise, spécifique, produits que l’on ne trouve pas partout).
- Le digital est au centre des préoccupations depuis longtemps chez Manutan. Leur premier site e-commerce a été lancé en 2000 et leurs outils sont très performants.
- Les dirigeants partent du principe que la vente seule de fournitures ne permet pas de se démarquer durablement de la concurrence et notamment des nouveaux intervenants de la distribution en ligne. Au-delà donc du produit, Manutan assure à ses clients un service à valeur ajoutée : offres très larges (beaucoup de produits sont très spécifiques), fortes capacités de stockage et présence locale pour servir la marchandise en 1 à 3 jours partout en Europe, configurateur de produit, recherche optimisée, conseil personnalisé à distance, algorithme de classification et de recommandation de produits, etc. Tout ceci est rendu possible par des niveaux d’investissements très volontaires, depuis plusieurs années, pour notamment optimiser les entrepôts et créer un système informatique de premier ordre.
- Un des atouts fondamentaux du groupe est sa capacité à générer de solides flux de trésorerie. Ils ont toujours été suffisants pour couvrir les importants investissements permettant de nourrir la croissance interne, de mener à bien également la croissance externe, tout en servant un dividende récurrent et de bon niveau (rendement de 2,6% aux cours actuels). La structure financière est saine (situation de trésorerie nette positive).
- L’entreprise développe depuis 2 ans une large gamme de produits à marque Manutan aux multiples vertus : conception répondant à des besoins précis des clients, rapport qualité prix optimisé pour le client et rentabilité supérieure pour Manutan. Cette gamme monte progressivement en puissance et offre un levier de croissance et de rentabilité.
- Sur un marché en croissance globalement faible, le groupe enchaine, depuis 3 ans, des rythmes de croissance organique supérieure à 4%, complétée par des opérations de croissance externes régulières de spécialistes locaux. Le développement se poursuivra, notamment via d’autres acquisitions.
- Les niveaux actuels offrent selon nous un niveau de valorisation raisonnable. Manutan est une belle valeur de long terme.
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Dans la lignée de la semaine dernière, le CAC small (+0,5%) sur-performe de peu le CAC 40 (+0,3%). Sur les 185 valeurs qui composent le CAC small, 107 sont ressorties en hausse. Depuis le début de l'année, le CAC 40 (+25,3%) continue de largement surperformer le CAC small (+11,3%).
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Du côté des opérations ?
Le Groupe Bertrand : Bertrand Restauration a débuté ce jeudi 21 novembre l’OPA simplifiée visant les actions de la société Groupe Flo (Hippopotamus) au prix unitaire de 0,21 euros par action.
SuperSonic Imagine : Hologic Hub et SuperSonic Imagine ont annoncé lundi 25 novembre la réouverture de l'offre publique d'achat initiée par Hologic Hub portant sur les actions SuperSonic Imagine, au prix unitaire de 1,50 euros par action. Cette réouverture fait suite au règlement-livraison de l’offre initiale intervenu le 21 novembre 2019, à l’issue de laquelle Hologic Hub détenait 77,65% du capital social et des droits de vote de SuperSonic Imagine.
Et du côté des publications ?
ESI Group - CA T3 - (+7,0% YTD) : Le groupe affiche un CA T3 à 28,6 M€ (+2,1%, -0,9% à pcc) avec un segment Services à 7,9 M€ (+4,5% à tcc) et Licence à 20,7 M€ (-2,9%). Le CA 9m a généré 83,4 M€ (-0,1% à tcc). La baisse de l’activité en séquentiel a déplu avec un titre qui ressort en baisse de 2,64% le jour J.
Microwave - CA T3 - (+74,4% YTD) : Le groupe publie un CA 9m à 59,4 M€ (+8,3% à tcc) bénéficiant de la croissance des branches Electromagnetic Compatibility à 11,5 M€ (+23,6%) et Antenna Measurement System à 46,6 M€ (+12,0%). Les prises de commandes doublent sur la période à 101,7 M€ (+84%) permettant au groupe de confirmer ses objectifs de croissance et d’EBITDA en amélioration. Le titre remporte les faveurs de la bourse en gagnant 7,22% le jour J.
Figeac Aero - CA T2 - (+2,7% YTD) : Figeac publie un CA T2 à 108,7 M€ (+8,2% à tcc) soit un CA S1 à 220,9 M€ (+7,0 à tcc) bénéficiant de la croissance en Aérostructures à 174,7 M€ (+7,7% en organique). Le groupe accuse le ralentissement de cadence sur les Boeing 737 MAX sur le T2 et le décalage du secteur pétrolier. Le management confirme son objectif 2019/2020 de FCF positif et une progression de l’EBITDA courant. Le titre gagne 1,42% le jour J.
Groupe Capelli - CA T2 - (+2,8 % YTD) : Sur le T2 le groupe enregistre un CA 2019/20 stable à 44,3 M€. Sur les 6 premiers mois de l'année, le CA totalise donc 83,4 M€ (+1%). Dans le même temps le Backlog a progressé de 34% à 556 M€. Le management anticipe une croissance de 30% sur l’exercice et confirme l'amélioration de sa rentabilité. Le titre gagne 1,32% le jour J.
Amplitude Surgical - CA T1 - (-46,0 % YTD) : Le groupe publie un CA T1 à 20,8 M€ (+6% à tcc) porté par une forte croissance des zones France à 12,1 M€ (+3,9% à tcc) et International à 8,7 M€ (+9,2% à tcc). Le titre remporte les faveurs de la bourse et gagne 14% le jour J.
Generix - Résultats S1 - (+53,2% YTD) : Bénéficiant de la dynamique de croissance actuelle et de l’accélération de l’amélioration de sa performance opérationnelle, Generix publie des résultats S1 2019-20 en très nette amélioration avec un EBITDA à 7,9 M€ (+76%) et un ROC de 5,3 M€ (+85%). Le Management confirme ses objectifs annuels de croissance du CA et d’amélioration de l’EBITDA. Le titre gagne 10,4% le jour de la publication.
Bigben Interactive - Résultats S1 - (+74,3 %YTD) : Bigben fait suite à la publication de son CA S1 2019/20 de 126,8 M€ (+19,9%) et affiche à nouveau une forte amélioration de sa marge opérationnelle qui passe de 8,7% à 10,5% prenant compte un mix produit favorable. Elle annonce également le projet d’IPO de sa filiale Nacon. Le marché apprécie et le titre gagne 7,2% le jour J.
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